"Башнефть" не для всех
Всю прошедшую неделю правительственные чиновники наперебой пытались закрепить в массовом сознании представление о том, что "Роснефть" как компания государственная не имеет права участвовать в приватизационном тендере на покупку госпакета акций "Башнефти". Однако возникает множество очевидных для большинства наблюдателей вопросов: почему ополчились они именно на "Роснефть", которая, как заявил пресс-секретарь президента Дмитрий Песков, формально даже госкомпанией не является? Почему никого не смущало, что в июле Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ), который на 100% принадлежит государству, приобрел вместе с соинвесторами половину выставленного на продажу госпакета "Алросы"?
Или первая сделка "большой приватизации" проходила по каким-то другим правилам? Может быть, теперь, исходя из логики правительственных чиновников, следует пересмотреть результаты июльской приватизации? Тем более что РФПИ вообще находится на государственном финансировании в отличие от "Роснефти", которая является публичным акционерным обществом, сама зарабатывает деньги и, к слову сказать, обеспечивает самый высокий в отрасли свободный денежный поток (только в 2015 году компания получила более $12 млрд).
Похоже, речь идет о субъективной дискриминации одной компании. Ведь никто же не говорит о "перекладывании денег из кармана в карман", когда заявку на участие в новом приватизационном раунде вновь подает РФПИ или государственная "Татнефть". А что если, руководствуясь заявлениями представителей финансово-экономического блока, вообще исключить контролируемые государством компании из списка возможных кандидатов на покупку "Баш-нефти"? Фактически такое решение будет означать зеленый свет "Лукойлу". Не этого ли добиваются некоторые участники разыгрывающейся на наших глазах драмы, которые изначально рассчитывали провести приватизацию башкирской компании в лучших традициях 1990-х?
Напомним, что глава "Лукойла" говорил, что готов приобрести башкирскую компанию лишь по январской цене. А ведь ее акции за последние полгода выросли на 40% (в январе выставленный на продажу пакет "Башнефти" стоил $2,3 млрд, сейчас он стоит $3,5 млрд). Так вот, если исключить из конкурса госкомпании, фактически придется согласиться на условия Алекперова, а значит, бюджет недосчитается $1,2 млрд. Но разве не для пополнения бюджета была задумана "большая приватизация"?
Избирательный подход, свойственный правительственным чиновникам, мягко говоря, вызывает недоумение. "Роснефть" уже не раз заявляла, что пока нет решения совета директоров компании, в котором, надо сказать, большинство кресел принадлежит менеджерам, представляющим интересы государства, она имеет полное право рассматривать сделки, способные повысить ее капитализацию. Такая позиция отражает интересы акционеров "Роснефти", и в первую очередь, конечно, главного акционера. При этом следует отметить, что с юридической точки зрения - и это подтверждают ведущие специалисты в области предпринимательского и корпоративного права - госкомпанией "Роснефть" не является, и ее участие в тендере не противоречит букве закона о приватизации.
Что же касается экономической выгоды, инвестиционные аналитики давно уже называют "Роснефть" оптимальным покупателем "Башнефти", поскольку, как пишут, например, эксперты UBS, "она имеет подтвержденный опыт в создании и монетизации синергий в процессе консолидации ТНК-ВР". "Основываясь на текущей рыночной оценке, мы полагаем, что существует потенциал создания дополнительной стоимости "Роснефтью" в случае покупки "Башнефти", - отмечают они. - Мы оцениваем потенциал роста акций "Башнефти" на уровне 7%. По нашему мнению, у "Роснефти" достаточно денежных средств для покупки 100% "Башнефти" по текущим котировкам. Кроме того, в случае интеграции "Башнеф-ти" прибыль на инвестированный капитал (ROIC) "Роснефти" вырастет с 20 до 21%, а прибыль на акционерный капитал (ROE) вырастет с 19 до 20%. По нашим расчетам, "Роснефть" в данный момент торгуется с премией в 10% к "Башнефти" по мультипликатору "EV/дис-контированный средний денежный поток".
По словам аналитиков БКС, "Роснефть" остается среди ключевых кандидатов на приватизацию "Башнефти", так как оппозиционная позиция вице-премьера Аркадия Двор-ковича не нашла поддержки среди прочих госструктур - в первую очередь в Росимуще-стве. С учетом этого мы полагаем, что "Роснефть" остается ключевым кандидатом. Кроме того, "ВТБ Капитал", который выступает государственным агентом по проведению сделки, уже провел анализ заявок потенциальных покупателей. Ожидается, что "ВТБ Капитал" представит в "Росимущество" доклад по заявкам до конца недели. После этого будет сформирован краткий список наиболее вероятных кандидатов". Будем надеяться, что к этому времени правительство откажется от двойных стандартов, выработает четкую позицию и не будет делить кандидатов на "надлежащих" и "ненадлежащих".
Рустам Танкаев - эксперт Союза нефтегазопромышленников России
Или первая сделка "большой приватизации" проходила по каким-то другим правилам? Может быть, теперь, исходя из логики правительственных чиновников, следует пересмотреть результаты июльской приватизации? Тем более что РФПИ вообще находится на государственном финансировании в отличие от "Роснефти", которая является публичным акционерным обществом, сама зарабатывает деньги и, к слову сказать, обеспечивает самый высокий в отрасли свободный денежный поток (только в 2015 году компания получила более $12 млрд).
Похоже, речь идет о субъективной дискриминации одной компании. Ведь никто же не говорит о "перекладывании денег из кармана в карман", когда заявку на участие в новом приватизационном раунде вновь подает РФПИ или государственная "Татнефть". А что если, руководствуясь заявлениями представителей финансово-экономического блока, вообще исключить контролируемые государством компании из списка возможных кандидатов на покупку "Баш-нефти"? Фактически такое решение будет означать зеленый свет "Лукойлу". Не этого ли добиваются некоторые участники разыгрывающейся на наших глазах драмы, которые изначально рассчитывали провести приватизацию башкирской компании в лучших традициях 1990-х?
Напомним, что глава "Лукойла" говорил, что готов приобрести башкирскую компанию лишь по январской цене. А ведь ее акции за последние полгода выросли на 40% (в январе выставленный на продажу пакет "Башнефти" стоил $2,3 млрд, сейчас он стоит $3,5 млрд). Так вот, если исключить из конкурса госкомпании, фактически придется согласиться на условия Алекперова, а значит, бюджет недосчитается $1,2 млрд. Но разве не для пополнения бюджета была задумана "большая приватизация"?
Избирательный подход, свойственный правительственным чиновникам, мягко говоря, вызывает недоумение. "Роснефть" уже не раз заявляла, что пока нет решения совета директоров компании, в котором, надо сказать, большинство кресел принадлежит менеджерам, представляющим интересы государства, она имеет полное право рассматривать сделки, способные повысить ее капитализацию. Такая позиция отражает интересы акционеров "Роснефти", и в первую очередь, конечно, главного акционера. При этом следует отметить, что с юридической точки зрения - и это подтверждают ведущие специалисты в области предпринимательского и корпоративного права - госкомпанией "Роснефть" не является, и ее участие в тендере не противоречит букве закона о приватизации.
Что же касается экономической выгоды, инвестиционные аналитики давно уже называют "Роснефть" оптимальным покупателем "Башнефти", поскольку, как пишут, например, эксперты UBS, "она имеет подтвержденный опыт в создании и монетизации синергий в процессе консолидации ТНК-ВР". "Основываясь на текущей рыночной оценке, мы полагаем, что существует потенциал создания дополнительной стоимости "Роснефтью" в случае покупки "Башнефти", - отмечают они. - Мы оцениваем потенциал роста акций "Башнефти" на уровне 7%. По нашему мнению, у "Роснефти" достаточно денежных средств для покупки 100% "Башнефти" по текущим котировкам. Кроме того, в случае интеграции "Башнеф-ти" прибыль на инвестированный капитал (ROIC) "Роснефти" вырастет с 20 до 21%, а прибыль на акционерный капитал (ROE) вырастет с 19 до 20%. По нашим расчетам, "Роснефть" в данный момент торгуется с премией в 10% к "Башнефти" по мультипликатору "EV/дис-контированный средний денежный поток".
По словам аналитиков БКС, "Роснефть" остается среди ключевых кандидатов на приватизацию "Башнефти", так как оппозиционная позиция вице-премьера Аркадия Двор-ковича не нашла поддержки среди прочих госструктур - в первую очередь в Росимуще-стве. С учетом этого мы полагаем, что "Роснефть" остается ключевым кандидатом. Кроме того, "ВТБ Капитал", который выступает государственным агентом по проведению сделки, уже провел анализ заявок потенциальных покупателей. Ожидается, что "ВТБ Капитал" представит в "Росимущество" доклад по заявкам до конца недели. После этого будет сформирован краткий список наиболее вероятных кандидатов". Будем надеяться, что к этому времени правительство откажется от двойных стандартов, выработает четкую позицию и не будет делить кандидатов на "надлежащих" и "ненадлежащих".
Рустам Танкаев - эксперт Союза нефтегазопромышленников России