Почему котировки украинских агрокомпаний больше не растут?
2013 год был неоднозначным для украинских аграрных компаний. Падение мировых и внутренних цен на продовольствие на фоне увеличения себестоимости привело к снижению котировок ряда украинских компаний, оперирующих в сегменте растениеводства – «Индустриальная Молочная Компания», KSG Agro, «Агротон», и переработки масличных культур, таких как «Кернел».
Об этом в Forbes.Ua пишет партнер инвестиционной компании Visum Capital Денис Алешин.
Самое резкое падение продемонстрировал «Агротон». В связи со снижением ликвидности (согласно данным S&P, за период с 30 сентября 2012-го по 25 марта 2013-го остатки денежных средств «Агротона» снизились с $20,4 млн. до $6,5 млн.) и замораживанием значительной части денежных средств компании на Кипре в апреле 2013-го котировки рухнули на 70%.
Далее мы наблюдали невыплату процентов по евробондам с переносом срока на январь-2014, а к концу года компания объявила о недостаточности средств и для выплаты ранее отсроченных процентов, с просьбой о повторном переносе срока выплаты. Все это в совокупности привело к падению доверия к компании со стороны инвесторов и обвалу ее котировок на 75% по результатам года, передает ИК «ПроАгро».
Также значительной коррекции были подвержены акции «Кернела» – снижение котировок по результатам 2013 г. составило 43%. Несмотря на рост выручки за 2013 финансовый год (закончился 30 июня) на 35%, остальные финансовые показатели компании существенно просели: операционная прибыль – на 22%, а чистая прибыль упала почти в два раза. Существенную роль в этом сыграли неблагоприятные условия, которым был подвержен основной сегмент деятельности компании – производство подсолнечного масла. В 2013-м в Украине наблюдался дефицит подсолнечника, который привел к недозагрузке мощностей многих производителей, в то время как цена на подсолнечное масло демонстрировала тренд на понижение.
Вышли в плюс
Таким холдингам, как «Астарта», «Мироновский хлебопродукт», «Мрия» и Ovostar Union, удалось нарастить капитализацию. «Астарта» показала наибольший рост котировок за календарный 2013 г. – цена акций выросла на 22%. Основная причина заключалась в ожидаемом росте цен на сахар в конце 2013 – начале 2014 г.
Позитивно инвесторами также была воспринята покупка Оржицкого сахарного завода в Полтавской области – одном из ключевых регионов деятельности компании. Кроме того, «Астарта» реализует энергосберегающие проекты – вскоре ожидается запуск биоэнергетического комплекса, который позволит сократить затраты на закупку природного газа, являющегося одной из основных составляющих себестоимости.
Крупнейший производитель курятины МХП показал в 2013 г. увеличение объемов производства мяса птицы (+18% за 9 месяцев 2013-го) за счет мощностей нового завода в Винницкой области. При этом маржинальность бизнеса несколько просела (EBITDA маржа за 9 месяцев 2013 г. снизилась на 7 п. п. – с 36% до 29% – по сравнению с аналогичным периодом 2012 г.). Однако это не имело негативного влияния на котировки, которые выросли на 8% к концу 2013 г., поскольку компанию инвесторы считают фундаментально сильной.
Новые инвесторы
Если говорить о прогнозах на 2014 год, то мы не ожидаем значительных изменений в уровнях котировок. В обозримом будущем мы не видим факторов, которые способствовали бы ощутимому росту цен на акции украинских агрохолдингов. Если говорить о компаниях, задействованных в растениеводстве, то стабилизация себестоимости и маржинальный рост цен на зерновые может несколько улучшить их финансовые показатели в 2014 г. Однако мы вряд ли будем наблюдать значительный эффект на капитализацию.
Что касается сегмента переработки масличных, то учитывая текущие цены на подсолнечное масло, которые на 30% ниже показателя января 2013 г., а также прогнозы аналитиков по урожаю подсолнечника в 2014 г. на уровне 2013-го, можно сделать вывод, что текущий год будет не менее сложным для игроков этого сектора, чем предыдущий. Кроме этого, негативный эффект для всех украинских компаний может иметь дальнейшее обострение политического кризиса, при котором невозможно нормальное развитие экономики.
В целом, говоря об инвестиционной привлекательности украинских агрохолдингов в 2014 году, следует отметить, что даже несмотря на отсутствие реальных IPO в 2012-2013 годах, иностранные инвесторы все же по-прежнему заинтересованы в данном сегменте. Однако на сегодняшний день тип инвестора, имеющего эту заинтересованность, отличается от того типа, который мы наблюдали ранее.
Если в 2005-2011 годах инвесторы покупали акции украинских агрокомпаний с целью осуществления фундаментальной инвестиции, которая должна иметь хорошую доходность в долгосрочной перспективе, то теперь такие акции покупают те инвесторы, которые рассчитывают быстро заработать на волатильности украинских эмитентов как класса. Конечно же, для эмитентов гораздо выгоднее работать с первым типом инвесторов, которые своей покупкой поддерживают рост котировок компании.
Среди других причин пассивности со стороны долгосрочных инвесторов можно отметить текущие экономические проблемы и политический кризис в Украине, неблагоприятный инвестиционный климат, пробелы в корпоративном управлении многих украинских публичных холдингов и невыполнение заявленных операционных планов рядом компаний.
Об этом в Forbes.Ua пишет партнер инвестиционной компании Visum Capital Денис Алешин.
Самое резкое падение продемонстрировал «Агротон». В связи со снижением ликвидности (согласно данным S&P, за период с 30 сентября 2012-го по 25 марта 2013-го остатки денежных средств «Агротона» снизились с $20,4 млн. до $6,5 млн.) и замораживанием значительной части денежных средств компании на Кипре в апреле 2013-го котировки рухнули на 70%.
Далее мы наблюдали невыплату процентов по евробондам с переносом срока на январь-2014, а к концу года компания объявила о недостаточности средств и для выплаты ранее отсроченных процентов, с просьбой о повторном переносе срока выплаты. Все это в совокупности привело к падению доверия к компании со стороны инвесторов и обвалу ее котировок на 75% по результатам года, передает ИК «ПроАгро».
Также значительной коррекции были подвержены акции «Кернела» – снижение котировок по результатам 2013 г. составило 43%. Несмотря на рост выручки за 2013 финансовый год (закончился 30 июня) на 35%, остальные финансовые показатели компании существенно просели: операционная прибыль – на 22%, а чистая прибыль упала почти в два раза. Существенную роль в этом сыграли неблагоприятные условия, которым был подвержен основной сегмент деятельности компании – производство подсолнечного масла. В 2013-м в Украине наблюдался дефицит подсолнечника, который привел к недозагрузке мощностей многих производителей, в то время как цена на подсолнечное масло демонстрировала тренд на понижение.
Вышли в плюс
Таким холдингам, как «Астарта», «Мироновский хлебопродукт», «Мрия» и Ovostar Union, удалось нарастить капитализацию. «Астарта» показала наибольший рост котировок за календарный 2013 г. – цена акций выросла на 22%. Основная причина заключалась в ожидаемом росте цен на сахар в конце 2013 – начале 2014 г.
Позитивно инвесторами также была воспринята покупка Оржицкого сахарного завода в Полтавской области – одном из ключевых регионов деятельности компании. Кроме того, «Астарта» реализует энергосберегающие проекты – вскоре ожидается запуск биоэнергетического комплекса, который позволит сократить затраты на закупку природного газа, являющегося одной из основных составляющих себестоимости.
Крупнейший производитель курятины МХП показал в 2013 г. увеличение объемов производства мяса птицы (+18% за 9 месяцев 2013-го) за счет мощностей нового завода в Винницкой области. При этом маржинальность бизнеса несколько просела (EBITDA маржа за 9 месяцев 2013 г. снизилась на 7 п. п. – с 36% до 29% – по сравнению с аналогичным периодом 2012 г.). Однако это не имело негативного влияния на котировки, которые выросли на 8% к концу 2013 г., поскольку компанию инвесторы считают фундаментально сильной.
Новые инвесторы
Если говорить о прогнозах на 2014 год, то мы не ожидаем значительных изменений в уровнях котировок. В обозримом будущем мы не видим факторов, которые способствовали бы ощутимому росту цен на акции украинских агрохолдингов. Если говорить о компаниях, задействованных в растениеводстве, то стабилизация себестоимости и маржинальный рост цен на зерновые может несколько улучшить их финансовые показатели в 2014 г. Однако мы вряд ли будем наблюдать значительный эффект на капитализацию.
Что касается сегмента переработки масличных, то учитывая текущие цены на подсолнечное масло, которые на 30% ниже показателя января 2013 г., а также прогнозы аналитиков по урожаю подсолнечника в 2014 г. на уровне 2013-го, можно сделать вывод, что текущий год будет не менее сложным для игроков этого сектора, чем предыдущий. Кроме этого, негативный эффект для всех украинских компаний может иметь дальнейшее обострение политического кризиса, при котором невозможно нормальное развитие экономики.
В целом, говоря об инвестиционной привлекательности украинских агрохолдингов в 2014 году, следует отметить, что даже несмотря на отсутствие реальных IPO в 2012-2013 годах, иностранные инвесторы все же по-прежнему заинтересованы в данном сегменте. Однако на сегодняшний день тип инвестора, имеющего эту заинтересованность, отличается от того типа, который мы наблюдали ранее.
Если в 2005-2011 годах инвесторы покупали акции украинских агрокомпаний с целью осуществления фундаментальной инвестиции, которая должна иметь хорошую доходность в долгосрочной перспективе, то теперь такие акции покупают те инвесторы, которые рассчитывают быстро заработать на волатильности украинских эмитентов как класса. Конечно же, для эмитентов гораздо выгоднее работать с первым типом инвесторов, которые своей покупкой поддерживают рост котировок компании.
Среди других причин пассивности со стороны долгосрочных инвесторов можно отметить текущие экономические проблемы и политический кризис в Украине, неблагоприятный инвестиционный климат, пробелы в корпоративном управлении многих украинских публичных холдингов и невыполнение заявленных операционных планов рядом компаний.
Ещё новости по теме:
15:42
13:00
12:00